Perspectivas económicas y de inversión en tiempos de COVID-19

Presentado por Alejo Czerwonko el miércoles 20 de mayo
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La segunda charla del Ciclo de Seminarios de Alumni en el Exterior, fue protagonizado por Alejo Czerwonko, quien nos compartió su análisis respecto a las perspectivas macroeconómicas globales y describió implicancias de inversión para carteras de activos. 

Desde UBS, Alejo contribuye a ayudar y asesorar a individuos e instituciones del mundo para maximizar su probabilidad de alcanzar objetivos de inversión. Afirma que “..en los últimos meses hubo una particular performance de activos financieros globales. Desde el 23 marzo de 2020 fuimos testigos de una apreciación muy significativa de acciones y bonos en varias partes del mundo, todo en un momento de gran daño económico y social. Muchos de nuestros clientes nos llamaban para proponer ideas: ¿Por qué, sí está claro que esto se pone peor, no vendo todo? Voy a efectivo a esperar a que venga lo peor y entonces ingreso al mercado. Esta anécdota ilustra la dificultad excepcional de darle un timing al mercado. Hay evidencia abundante que ilustra que tratar de timear el mercado es una pérdida de tiempo”. 

Con este ejemplo, Czerwonko plantea el plan estratégico de inversión que propone a sus clientes, y que ha dado su fruto en esta crisis. “Desde un punto de vista estratégico, los estudiantes de cursos de finanzas escucharon hasta el hartazgo maximizar retorno sujeto a un cierto nivel de riesgo. Nosotros creemos que estas herramientas son indispensables, pero la práctica es más compleja que la teoría. Los clientes tienen que maximizar la probabilidad de alcanzar objetivos específicos, que son muy distintos de familia a familia o de institución a institución. Por ejemplo, los fondos de pensión tienen objetivos o deudas de largo plazo, y tienen que construir una estrategia de inversión, no para maximizar retorno sujeto a riesgo sino para garantizar que puedan pagar esas pensiones”. En UBS toman esta idea para desarrollar el concepto de las 3L: Liquidez, Longevidad y Legado. Acompañan a familias e instituciones a establecer sus objetivos de corto mediano y largo plazo, y luego diseñan una estrategia de inversión para cumplirlos. “A corto plazo, en nivel familiar puedo querer vivir en cierto barrio, auto, casa, viajes. Al mediano plazo quiero mejorar mi calidad de vida, achicar o agrandar a mi familia dependiendo de la edad. En el largo plazo, quiero mejorar la calidad de vida de otros, donar o dar a mis hijos o nietos.”  

“Cuando las acciones caen 15% en pocos días, uno no debería sorprenderse, porque hay volatilidad esperada. Para que se den una idea: Nuestro equipo proyectó para s&p 500 un retorno entre 5 y 6% anual, y volatilidad cercana al 17%. Años donde se de 15% arriba o 10% abajo son perfectamente esperables, uno tiene estar consciente y acostumbrado de que también hay riesgo. Si uno diseña bien su plan sabe que su calidad de vida no depende de lo que pase en el mercado, y puede operar con más tranquilidad”.

Respecto a la situación latinoamericana, señala que desde el punto vista histórico, la crisis económica actual supera ampliamente en profundidad la experimentada en los 80 con la deuda, el efecto tequila, la crísis argentina de 2001 y el efecto económico-financiero de 2007-2008. Y argumenta "La región ya venía con desafíos de crecimiento económico antes del nuevo shock y este solo los exacerba. En los últimos 6 años le costó mucho crecer, y esto se va a mantener los próximos 10 años. Los países latinoamericanos no están haciendo la tarea de atraer inversiones de ningún tipo. Solo Brasil lo proyectó y eso ha mermado muy fuerte en una crisis política. “Creo que hoy más que nunca el concepto de evitar el sesgo de casa es muy importante. Tenemos clientes de todo el mundo y es constante, por ejemplo, el caso de un alemán que vive en Alemania, tiene su capital propio en Alemania, e invierte todo en Europa, creando una estructura de capital que no mitiga shock. Si hay shock positivo le va bien, y si hay shock negativo para Europa le va peor que pésimo. Uno debe evitar el sesgo demográfico y pensar en que hay una nueva realidad geopolítica en el mundo. Muchas veces las carteras están puestas a un caballo pero en este momento hay dos y nadie sabe hacia dónde se va la carrera”.           

A modo de cierre, Alejo respondió una pregunta sobre las negociaciones argentinas con el FMI. “UBS está participando de este ejercicio, representando a uno de los tres principales grupos de bonistas privados. Hay un deadline doble este viernes 22, por un pago de 500 millones y una propuesta de re-estructuración puesta en mesa por el gobierno argentino. En los últimos días se reporta que la postura del gobierno y la de los bonistas se acercaron. Hay un consenso de que este viernes no hay tiempo para poner moño a la negociación, pero lo reportado indica que siempre que la negociación siga de buena fe, el deadline del viernes no es tan importante como si la negociación se cayese”.

Alejo Czerwonko es Director Ejecutivo de Estrategia de Inversión en el Chief Investment Office de UBS, base en Nueva York. Lidera un equipo de analistas de mercados emergentes dedicado al desarrollo de ideas de inversión en estos países y que ayuda a definir el posicionamiento de portafolios de inversión valuados en miles de millones de dólares. A su vez, contribuye frecuentemente en columnas del Financial Times, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, entre otras publicaciones. Poseé un Ph.D. in Economics (Columbia University) y es graduado de la Licenciado en Economía de UCEMA. 

Sobre Alejo Czerwonko

Director ejecutivo de estrategia de inversión en el Chief Investment Office de UBS, basado en Nueva York. Alejo lidera un equipo de analistas de mercados emergentes dedicado al desarrollo de ideas de inversión en estos países y que ayuda a definir el posicionamiento de portafolios de inversión valuados en miles de millones de dólares. A su vez, contribuye frecuentemente en columnas del Financial Times, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, entre otras publicaciones. Alejo obtuvo un Ph.D. en Economía en Columbia University. Se graduó también de programas en economía y finanzas de la Universidad de Tilburg en los Países Bajos y es Licenciado en Economía de la Universidad del CEMA. Es profesor invitado de un curso de mercados emergentes en la School of International and Public Affairs de Columbia y también ha dictado cursos en Columbia Business School, Columbia College y la Universidad del CEMA.

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