Maestría en Finanzas – Orientación Finanzas Corporativas
Profesor Titular: Miguel Delfiner
Profesor Adjunto: Ariel Más
Estructura del curso:
El curso esta organizado de acuerdo al cronograma que abajo se detalla. Para la aprobación de la materia será necesario la entrega de una serie de 3 trabajos prácticos, los cuales deberán ser realizados en forma grupal (con un máximo de 3 personas por grupo). Se evaluará a los participantes del curso a través de un examen final de carácter individual. Las clases teóricas serán dictadas los Lunes y las clases prácticas los Miércoles (salvo contraindicación).
* lectura sugerida para discusión en clase ó trabajo práctico de entrega obligatoria
☺ cubre lo visto en clase
♣ material complementario
Cronograma tentativo de las clases teóricas y lecturas sugeridas:
1.Introducción a los productos derivados.
Productos derivados: Evolución y estadísticas del mercado. Aplicaciones: innovación financiera y transferencia de riesgos. Principales instrumentos derivados, ejemplos. Tipo de operadores: hedgers, especuladores, y arbitrageurs. Concepto de arbitraje. Composición continua de tasas.
* Siems (leer para discusión en Clase 2)
☺ Hull, Cap.1 y ☺ BKM, Cap.21
♣ Jorion, Cap.2 & 3
2. Valuación de contratos Forward.
Contratos forward: definiciones. Valuación de forwards sobre activos que no efectúan pagos: teorema de paridad del precio spot – futuro. Forwards sobre activos que pagan dividendos continuos, commodities, etc. Costo de acarreo (“Cost of carry”). “Spreads”. Forwards sobre el tipo de cambio. Paridad de tasas de interés (“Interest rate parity”).
* Trabajo Práctico 1 (a entregar en la clase 3)
☺ Hull, Cap. 2, 3, 4 y ☺ BKM, Cap.21
3. Mercado de Futuros. Aspectos normativos y coyunturales.
Diferencia entre forwards y futuros. Mecánica de los contratos a futuro. Especificación de los contratos. Funcionamiento de las cámaras de compensación (Clearing Houses). Operación de márgenes de garantía. Convergencia de los precios futuros al spot . Cobertura de riesgos con futuros: la “basis risk” y el ratio de cobertura. “Rollover” de la cobertura.
Análisis de la coyuntura local. Aspectos normativos y legales de los mercados derivados en Argentina. Mejores prácticas internacionales.
* Ley de Netting
☺ Hull, Cap.3,4 y ☺ BKM, Cap.22
4. Operaciones futuras sobre la tasa.
Tipos de tasa de interés. Tasas forward . Operaciones forward sobre la tasa: FRA’s. Mercados futuros sobre la tasa: p.ej. futuros sobre el Eurodólar – CME, Futuro sobre el bono largo ó T-Bond future.
* Trabajo Práctico 2 (a entregar en la clase 5)
☺ Hull, Cap.5
5. Swaps.
Mecánica y valuación de los swaps. El argumento de las ventajas comparativas. Swaps de tasas y de monedas. Uso del mercado de futuros sobre Eurodólares para la determinación de la tasa de swap. Caso Reynolds.
* Lectura del Caso Reynolds (a entregar en Clase 6)
☺ Hull, Cap.6
6. Swaps y Valor a Riesgo.
Resolución del caso Reynolds. Valor a Riesgo: Definiciones. Medición de la volatilidad (método histórico, EWMA, ...). Casos de Orange-County y la caída de la Barings. Risk adjusted return on Capital (RAROC). VaR de un portfolio de activos: metodología de RiskMetrics. Aproximación Delta-normal. Ejemplos de aplicación.
☺ Jorion: Cap.4, 5, 7, 8 & 9
☺ Documento técnico de RiskMetrics
7. Valor a Riesgo. Opciones: Definiciones, posiciones y estrategias. Factores que afectan su precio.
Tipos de opciones: Calls y Puts. Posiciones descubiertas y cubiertas. Estrategias de trading que involucran opciones: Hedges, Spreads y Combinations. Diagramas de pago. Factores que afectan el precio de las opciones.
☺Hull Cap.7, 9 y ☺ BKM, Cap.19
♣ Cox, Cap.1 y 2
8. Relaciones de arbitraje. Opciones americanas. Modelos de evolución de los precios de los activos
Relaciones de arbitraje: Put-Call parity, límites superiores e inferiores de los precios. Calls americanos y ejercicio temprano. Modelos de evolución de acciones: procesos estocásticos, movimiento browniano. Lema de Ito. El modelo log-normal.
☺ Hull, Cap.8
♣ Cox, Cap.2 y 4
9. Modelo binomial y valuación neutral al riesgo
Modelo binomial y valuación neutral al riesgo. Implementación en Excel.
* TP.3: Valuación binomial (a entregar en la clase 10)
☺ Hull, Cap.10, y 15 y ☺ BKM, Cap.20
♣ Cox, Cap.5 y ♣ Arditti, Cap.3
10. Fórmula de Black-Sholes y los riesgos griegos
Modelo para el comportamiento de las acciones y deducción de la fórmula de Black -Scholes. Riesgos griegos y gerenciamiento del riesgo de un portafolio de opciones. Cobertura dinámica (delta hedging). Extensiones de Black - Scholes: opciones sobre futuros, índices y tipo de cambio.
☺ J.Hull, Cap.11, 12, 13, y 14
11. Opciones exóticas y opciones sobre la tasa de interés
Opciones exóticas: opciones asiáticas, de barrera, lookback, spread, etc.
Opciones sobre la tasa de interés. Árboles binomiales de la tasa de interés. Valuación de bonos callable. Caps, Floors, y collars.
♣ Hull, Cap.17
12. Examen Final
Bibliografía:
Libros:
· (Hull) John Hull: Introduction to futures & option markets 2nd Ed., Prentice Hall
· (BKM) Bodie, Kane & Marcus: Investments, Irwin McGraw-Hill
· (Cox) Cox & Rubinstein: Option Markets, Prentice Hall
· (Jorion) Philippe Jorion: Value at Risk, the new benchmark for controlling derivatives risk, McGraw Hill
· (Malkiel) Burton Malkiel: Un paseo aleatorio por Wall Street, Norton
Papers y otros documentos
· (Siems) CATO Policy Analysis Nr.283. Thomas F. Siems: 10 Myths About Financial Derivatives, 9/1997
· (Chrystal) K.A.Chrystal: A Guide to Foreign Exchange Market, Federal Reserve Bank of St.Louis, 3/1984
· (Belongia) Belongia & Santoni: Hedging Interest Rate Risk with Financial Futures: Some Basic Principles, Federal Reserve Bank of St.Louis, 8/1984
· (Ley de Netting) Cámara de diputados: Anteproyecto de ley de Netting
· (Canadian) Educational Note of the Canadian Institut of Actuaires: Management, Risk, Regulation and accounting of Derivatives, 3/1996
· Documento técnico de RiskMetrics, www.riskmetrics.com
· Banco Central de la República Argentina: “Productos financieros derivados”
· Comunicaciones del Banco Central de la República Argentina “A4725” y “A”4776
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