El propósito de este trabajo es analizar la interacción existente entre el tipo de cambio y la balanza comercial dentro del marco del enfoque de portafolio a los tipos de cambio y expectativas racionales. En una versión lineal simplificada, se muestra que la diferencia entre el tipo de cambio presente y su valor de largo plazo es proporcional al nivel corriente del superávit de la balanza comercial normalizada por el stock corriente de tenencias de activos extranjeros. Por lo tanto, el análisis proporciona alguna evidencia en favor del supuesto de que un país superavitario tendrá su moneda sobrevaluada (en relación a su nivel de largo plazo). La idea básica que está detrás del análisis es que, en un mundo con una alta movilidad de capitales, el desequilibrio de los flujos corrientes de pagos puede ser acomodado mediante movimientos de capital sin necesidad en principio, de variaciones en el tipo de cambio. Sólo si el público anticipa un cambio permanente en la tasa requerida de movimientos de capital, el tipo de cambio va a ajustarse, ya que en este caso la trayectoria esperada de los activos extranjeros netos va a estar significativamente afectada.