Por Olga Cavalli y Federico Meiners

Documento de Trabajo. Septiembre de 2018.

Internet fue concebida como una red neutral, donde el tráfico debe circular sin restricciones de ningún tipo y si existen limitaciones, éstas deberían sólo estar presentes en los bordes, en los usuarios. La posibilidad de regulación para obligar la neutralidad de la red ha es objeto de amplio debate a nivel mundial, y también en Argentina. Durante la última década, la neutralidad de la red ha sido profundamente analizada en todo el mundo. Se trata de comprender la problemática de la no discriminación del tráfico de Internet. Por esta razón la neutralidad está presente en diversos instrumentos regulatorios nacionales e internacionales. En Estados Unidos se han elaborado recientemente regulaciones que podrían producir una división en una Internet a dos velocidades, permitiendo vías de mayor velocidad para algunos servicios de streaming de video. El ente regulador de las comunicaciones en Estados Unidos, la Comisión Federal de Comunicaciones (FCC: Federal Communications Commission), si bien está de acuerdo con Internet abierta y neutral, ha anunciado que permitirá acuerdos comerciales entre empresas para la creación de conexiones de mayor velocidad para algunos servicios. El propósito de este artículo es analizar recientes cambios en la regulación de la neutralidad de la red en Estados Unidos y su posible impacto a nivel local. Se detalla además recientes cambios en la industria de contenidos online, donde los proveedores de acceso a Internet se van integrando verticalmente y el impa cto de las Content Development Networks o CDN en el creciente tráfico de Internet.

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Por José P. Dapena, Juan A. Serur y Julián R. Siri

Documento de Trabajo. Septiembre de 2018.

The volatility premium is a well-documented phenomenon, which can be approximated by the difference between the previous month level of the VIX Index and the rolling 30-day close-to-close volatility. Along with the literature, we show evidence that VIX is generally above the 30-day rolling volatility giving rise to the volatility premium, so selling volatility can become a profitable trading strategy as long as proper risk management is under place. As a contribution, we introduced the implementation of a Hidden Markov Model (HMM), identifying two states of the nature and showing that the volatility premium undergoes temporal breaks in its behavior. Based on this, we formulate a trading strategy by selling volatility and switching to medium-term U.S. Treasury Bills when appropriated. We test the performance of the strategy using the conventional Carhart four-factor model showing a positive and statistically significant alpha.

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Por Germán Coloma

Documento de Trabajo. Septiembre de 2018.

Este trabajo sintetiza una serie de conceptos que han sido propuestos por la literatura lingüística para medir la complejidad de los distintos aspectos de los idiomas naturales (fonología, morfología, sintaxis, semántica). Se adentra también en el estudio de las relaciones que pueden establecerse entre dichas medidas de complejidad, y analiza la posible existencia de “efectos de compensación” entre tales medidas (es decir, situaciones en las cuales una característica más compleja de un idioma se ve contrarrestada por otra más simple). Para ello se van introduciendo distintos criterios estadísticos y empíricos, que van desde las correlaciones simples hasta correlaciones parciales, coeficientes de regresión y parámetros surgidos de sistemas de ecuaciones. La mayoría de los conceptos se ilustran apelando a dos bases de datos interlingüísticas que ya han sido utilizadas por el autor en trabajos anteriores.

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Por Flavio E. Buchieri

Documento de Trabajo. Septiembre de 2018.

Los episodios de crisis financieras y cambiarias, a los cuales se les suman situaciones críticas en materia de cumplimiento de los compromisos de deuda del Estado Nacional, en particular y producto de la propia inestabilidad macroeconómica de un país, han sido recurrentes en la historia reciente de Argentina. En el presente documento se analiza cómo ambos fenómenos interactúan y se retroalimentan bajo un contexto de Caja de Conversión no Orotodoxa, esto es, con disponibilidad acotada de un Prestamista de Última Instancia para proveer liquidez en un contexto de tensión bancaria. En el mismo se presenta un modelo téorico para analizar dicha situación, postulándose la hipótesis de que el contexto institucional mencionado genera dos equilibrios posibles: uno estable y otro inestable. A pesar de la existencia de un Prestamista de Última Instancia, este último equilibrio agrava el problema de riesgo moral de los bancos ante la ocurrencia de una corrida. Esto exige contratar mayores coberturas para dotar de la liquidez necesaria al sistema bancario para, de ese modo, no afectar el mantenimiento del arreglo cambiario elegido.

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Por Emiliano Delfau

Documento de Trabajo. Septiembre de 2018.

El objetivo del presente trabajo es desarrollar un ´ındice de turbulencia argentino mediante la estimaci´on de un modelo GARCH con proceso Markov (SWARCH). Estos modelos se han vuelto populares dado que permiten explicar cambios de reg´ımenes en la varianza condicional de una serie de tiempo. En nuestro caso particular utilizaremos la tasa Badlar1 como serie de tiempo a modo de poder obtener dos momentos o reg´ımenes de volatilid.

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Por Checri Loandos

Documento de Trabajo. Septiembre de 2018.

¿Me sirve para vender más zapatos...?" Esta simple frase dicha por el dueño de una fábrica de zapatos a un líder del departamento de Tecnología Informática, en respuesta a un pedido de autorización para invertir en un nuevo equipo, engloba uno de los puntos más importantes acerca de la Tecnología de la Información en las empresas: ¿conviene invertir dinero en TI en una empresa? Y, si conviene, ¿bajo qué condiciones? ¿Cuándo y cuánto vale la pena invertir en TI? ¿Bajo qué condiciones una empresa puede esperar que sus inversiones de capital en bienes relacionados con la tecnología se justifiquen? ¿Qué factores ponen en riesgo la inversión y cuáles los reducen? ¿Es posible definir un modelo de análisis que sirva como guía para la evaluación de estos factores? La presente investigación busca encontrar esos factores relevantes, como así también integrarlos en un modelo (MERIT), el cual puede ser utilizado como una herramienta para evaluar las condiciones y capacidad de una organización para aprovechar los beneficios asociados a una inversión en Tecnología de la Información

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Por José P. Dapena y Eduardo Corrado

Documento de Trabajo. Septiembre de 2018.

La cartera de activos y pasivos que maneja la firma apuntan a generar rentas operativas y financieras, y dentro de estas últimas se incluyen las ganancias (pérdidas) de capital, por efecto de los cambios relativos de valor de activos y pasivos bajo administración. En un contexto de estabilidad de precios, la hoja de balance de la situación económica y financiera de una empresa y su estado de resultados reflejan razonablemente la realidad de negocios de la misma. En contextos de inflación, los estados contables, al reflejar la realidad de negocios desde lo nominal, dan lugar a distorsiones originadas en las diferencias entre ganancias (y pérdidas) de capital nominales y reales. Entre los efectos de esta situación se observa que la rentabilidad no refleja la realidad económica, y que en la determinación del impuesto a las ganancias la falta de expresión en moneda homogénea dan lugar al cálculo del impuesto sobre ganancias (y pérdidas) de capital nominales y no reales, al asimilar de manera indirecta al patrimonio neto como un pasivo monetario que no debe ser ajustado. Bajo esta situación, la determinación del impuesto a las ganancias termina afectando no solo ganancias del ejercicio, sino también aportes de capital y ganancias retenidas de ejercicios anteriores, como así también política de dividendos. Mostramos este resultado en un ejemplo simple, y evaluamos sus potenciales consecuencias.

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Por Arturo Guillermo Santangelo.

Documento de Trabajo. Septiembre de 2018.

¿Cuál puede ser la causa que empresas que compiten en un mismo mercado, con tecnología similar y recursos comparable difieran sensiblemente unas de otras en materia de resultados? Considerando que la tecnología y acceso al capital son similares para las diferentes empresas, la manera de gestionar los recursos humanos es la que marca la diferencia; estamos en la era del conocimiento y aquellas empresas que puedan obtener el máximo potencial de sus empleados serán las que tendrán mejores perspectivas de desarrollo. La presente investigación estudió la relación existente entre diferentes estilos de liderazgo, la motivación que dichos estilos determina en sus colaboradores y la consecuente eficiencia en los resultados.

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Por Emilio Ocampo.

Documento de Trabajo. Septiembre de 2018.

Durante el período 1977-1982, el economista cubano-argentino Armando Ribas se convirtió en uno de los críticos más visibles y persistentes de la política económica implementada bajo el gobierno militar liderada inicialmente por José Alfredo Martínez de Hoz. La principal crítica de Ribas se centraba en la inconsistencia entre la política fiscal y monetaria y la importancia de reducir el gasto público para asegurar el éxito de cualquier plan de estabilización. Con el término “monetarismo cum estatismo” definió la implementación de una política fiscal expansiva y una política monetaria restrictiva. El presente trabajo, completado en abril de 2017, reseña las ideas de Ribas, su crítica al enfoque monetario de la balanza de pagos y el plan de estabilización de diciembre de 1978 y plantea ciertos paralelismos entre las políticas económicas implementadas entre 1978-1980 y 2016-2017.

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Por Julio Elías y Gustavo Ferro

Documento de Trabajo. Agosto de 2018.

¿Cómo funciona el proceso de aplicar conocimiento a la economía? ¿Cómo innova la gente? ¿Qué hay dentro de la caja negra de la innovación? ¿Cómo puede estilizarse el proceso? Aplicamos un enfoque económico de la creatividad que provee un marco analítico generalpara responder estas preguntas, distinguiendo dos tipos de innovaciones: conceptuales y experimentales. El desarrollo de los vinos de alta calidad en Argentina comenzó en los 1990s y fue un proceso que tuvo ambos tipos de innovaciones. Analizamos dos casos de bodegueros exitosos y caracterizamos sus procesos de innovación para derivar lecciones con potenciales implicaciones gerenciales y de política pública.

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