En este ensayo partimos de la hipotesis de que el gran disparador del ciclo econdmico cn un pais pequeiio y abierto al movimiento intemacional de capitales cs la prima de riesgo-pais. Una suba en la prima provocard una salida de capitales del pais, una contraccion en la demanda agrogada y una recesion, y viceversa Evaluamos econométricamente la relacion entre la prima de riesgo-pais y el consumo privado, la inversion fija y el PBI; asignamos un significado preciso a la prima de riesgo-pais; desarrollamos un modelo en donde la prima de ricsgo-pais cs parte organica del equilibrio macrocconomico; y trazamos un paralclo entre nuestro enfoque del ciclo y los enfoques de las escuclas neokeynesiana, de expectativas racionales y del ciclo real. Entre las principales conclusiones cabe destacar: 1) que las series de tiempo argentinas exhiben desde fines de 1985 una fuerte correlacion negativa entre la prima de ricsgo-pais y las referidas variables macroeconémicas, destacando el andlisis de causalidad que la prima cs la causa inequivoca del ciclo; 2) que la demanda de trabajo es endogena, pues depende del stock de capital efectivamente usado en la produccién antes que de la dotacion de capital del pais. El mensaje es que sera la comunidad financiera internacional quien, en definitiva, determine qué fraccion del ingreso mundial se gastara en el pais, ajustandose el producto nacional a esa fraccion. Esta vision contradice a la Ley de Say, puesto que ni la flexibilidad del mercado laboral ni la voluntad de trabajar de los desempleados serian condicion suficiente para que la produceién recupere su nivel de pleno empleo.