OPINIÓN. En 2013 y 2015, los procesos electorales tuvieron un efecto positivo en acciones y caída en el Riesgo País. Pero en las PASO 2019, se derrumbaron bonos y acciones y se desató una crisis cambiaria. En 2023, venimos con valores muy bajos de acciones y bonos. ¿Cómo reaccionará el mercado?

En las PASO de 2013, se inició un bullmarket (alcista). Para aquel entonces, el Merval, en dólares, pasó de u$s366 (al contado con liquidación) un mes antes y adquirió un valor de u$s656 en más de 70 días pasadas las elecciones. En otras palabras, subió 77% en dólares en 100 días.

Ya para 2015, el mercado hasta la elección general desinflaba la expectativa de un cambio y el Merval mostraba una tendencia bajista. No obstante, los resultados generales llevaron a un balotaje y generó una expectativa positiva en el mercado de acciones y bonos. Cabe destacar que, desde la elección general al balotaje, se produjo un rally en la cotización en dólares de las acciones. Esencialmente, pasaron de u$s698 a u$s956, subiendo un 40% en poco más de 2 meses.

Asimismo, el Riesgo País tuvo un comportamiento en línea. Para 2013, se ubicaba en 1.190 puntos y 60 días después de la elección se desplomó a 782 puntos básicos. Para 2015, los bonos subieron por el trade electoral y el riesgo país pasó de 593 puntos (60 días antes de la PASO) a 495 puntos (60 días posteriores).

Hoy, las acciones y bonos están en niveles muy bajos

Las paridades de los bonos en 2022 estuvieron por debajo de los u$s20 (por lámina de 100 nominales), después de la salida de Guzmán de Economía. Por su parte, el Merval, medido en dólares (al contado con liquidación), tocó un piso de u$s300. En lo que va de este 2023, el Merval tuvo un rally alcista de 30% medido en dólares. Los bonos tuvieron más inestabilidad, ya que, en el arranque del año, tuvieron paridades superiores a u$s30 previo al anuncio de recompra de deuda y en abril, en medio de la disparada del dólar blue, tocaron un piso de u$s20-22. Ya para junio, acumulan una recuperación entre 9%-13% en dólares.

Ahora, si medimos el Merval en dólares contra el S&P 500, entre 2020 y 2023, se ve que desde la pandemia hasta 2021, el Merval tuvo una pérdida de 40%. Mientras que el S&P 500 se disparó un 50% hasta finales de 2021. En gran medida, debido a la política monetaria laxa de la FED. En los últimos 12 meses, el Merval, tuvo un catch up con el S&P 500, subiendo 110% en dólares entre julio de 2022 (post salida de Guzmán) y junio de 2023. El S&P cayó desde su máximo cerca de 9% (promedio mensual).

La disparada en las acciones argentinas puede ser el inicio de un bullmarket nuevamente, con expectativas que en 2024 se ajusten los desequilibrios macroeconómicos y se instrumente un plan de estabilización.

En resumen, de repetirse el trade, es muy probable que, previo a la elección, las expectativas positivas se vayan incorporando a los precios de los activos. El sector energético tiene mucha potencialidad. Los bancos aún no tuvieron un rally tan significativo. Es razonable que sin un programa de estabilización y sin saber qué pasará con el stock de pasivos remunerados del BCRA, todavía haya dudas sobre el sector bancario. Los inversores internacionales que en la anterior gestión se volcaron a invertir en bonos y acciones están siendo muy prudentes.