Gerenciamiento basado en el Valor
La principal responsabilidad de la alta gerencia es medir, crear y administrar el valor de sus compañías; por ello es fundamental que todos los actores en la empresa tengan muy claro cuáles son las condiciones necesarias y suficientes para crear valor para los accionistas.
Este programa está diseñado para que los participantes puedan comprender claramente las condiciones para la creación de valor dentro de la organización y, en el proceso, van a ser capaces de distinguir todas las falacias contables que muchas veces confunden a la gerencia y a los inversores y no permiten tener una clara visión sobre los verdaderos resultados obtenidos.
Finalmente veremos cuales son los métodos modernos para medir la creación de valor en la organización y cómo se relacionan estos métodos ex post con los conocidos sistemas de valuación, ex ante, de proyectos de inversión, incluso en ambientes de alta inflación.
Objetivos
Aprender a reconocer las situaciones de creación y de destrucción de valor en las organizaciones. Conocer cómo crear valor en situaciones particulares de cada industria y saber establecer una estrategia coherente con las máximas posibilidades de creación de valor en la empresa. Cómo desarrollar una adecuada y coherente política de incentivos a la alta gerencia para alinear los objetivos de todos los miembros de la organización con aquellos que tienen los accionistas, minimizando en este proceso los conocidos problemas de agencia.
Dirigido a:
Este programa es imprescindible para toda persona que opere, o pretenda aspirar a, un puesto de responsabilidad en la empresa moderna, pues no solo podrá conocer las modernas teorías de creación de valor, sino que también obtendrá valiosas herramientas para medir eficientemente los resultados de una organización, así como conceptos fundamentales para diseñar adecuadas políticas de remuneración e incentivos a la gerencia y al directorio. Por lo anterior, también es un programa de gran interés para especialistas en recursos humanos así como para accionistas y otros inversores que necesiten incorporar conocimientos para orientar sus decisiones eficientemente.
Plan de estudios
Metodología
En una dinámica interacción entre el docente y los alumnos se repasará toda la moderna teoría de creación de valor con una rigurosa visión teórica, pero también con un punto de vista bien pragmático y de sentido común que facilitará el entendimiento incluso a aquellos participantes que no tengan antecedentes en la materia de finanzas. Se abordarán casos reales sobre los cuales se ejemplificarán aciertos y errores en la toma de decisiones en distintas empresas de diversas industrias, promoviendo el debate entre los participantes y el análisis conjunto de los casos.
Contenidos
1. Las decisiones financieras y la creación de valor.
1. La decisión de inversión. Valor Actual Neto y Tasa Interna de Retorno. Creación de valor en las decisiones de inversión. La teoría del valor.
2. La decisión de financiamiento bajo mercados de capitales perfecto e imperfecto. El juego de suma cero.
3. El objetivo de la estrategia y de las decisiones en la empresa.
2. Los determinantes del valor. El costo de capital y el flujo de fondos.
1. Composición del costo de capital. El retorno para el accionista, aproximaciones a su determinación.
2. Flujo de fondos: el retorno al capital invertido (ROIC) y la tasa de crecimiento. Determinantes del valor.
3. La tasa de distribución de ganancias como función de la tasa de crecimiento y del retorno al capital invertido. Cuantos dividendos puede pagar una empresa si pretende una tasa de crecimiento.
4. Los componentes del ROIC: El margen y la rotación de capital. Casos reales de empresas argentinas.
3. El retorno al capital invertido (ROIC) y la tasa de crecimiento (g).
1. ROIC, sus componentes. Margen y Rotación de capital. Casos de la práctica en empresas reales. La importancia del enfoque dual en la visión de los negocios. Notación y definiciones: NOPAT y Capital Empleado.
2. ROIC y g determinan valor. Matriz de combinaciones. Análisis del caso donde la empresa gana dinero y destruye valor, el efecto del crecimiento.
3. La relación entre las medidas contables de performance y la creación de valor en la empresa. Ejemplos.
4. Resumen de condiciones para la creación y la destrucción de valor.
4. Los sistemas para medir la creación de valor.
1. El descuento de flujo de fondos comparados.
2. El Valor Económico Agregado (EVA o Economic Profit).
3. El EVA como medida de creación de valor y su equivalencia con el flujo de fondos descontados.
4. La relación entre el EVA y el Valor Presente Neto de un proyecto. Una visión ex ante y otra ex post. La utilidad para el control.
5. Los incentivos de la alta gerencia.
1. El buen diseño de un sistema de incentivos orientado a la creación de valor. Esquema de remuneración a la Gerencia General para alinear intereses.
2. El “Bonus Bank”. Metodología de implementación.
6. Análisis de casos según tamaño de la organización. Creación de valor en alta inflación.
1. Los efectos de la inflación en el análisis de creación de valor. El juego de suma cero.
2. Las edades de la organización y sus distintas formas de abordar el crecimiento.
3. Las crisis de crecimiento y los riesgos de destrucción de valor.
4. Estructuras adecuadas para crear valor en cada edad de la organización.
Bibliografía a utilizar en el curso:
Copeland, T., Koller, T. and Murrin, J. Valuation. Measuting and Managing the Value of Companies. McKinsey & Company, Inc. 2015
Young, D. and O´Byrne, S., EVA and Value-Based Management. Mc. Graw-Hill, 2001.
Lopez Dumrauf, G. Finanzas Corporativas, un enfoque Latinoamericano . Alfaomega. 2013
Koller, T., Dobbs, R. and Huyett, B. Value. The Four Cornerstones of Corporate Finance. McKinsey & Company, Inc. 2010.
G. Bennet Stewart, III; The Quest for Value. Harper Business.
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