MFin - Maestría en Finanzas

Estadística descriptiva. Variables aleatorias y distribuciones de probabilidad. Valores esperados. La distribución normal; características de la distribución. Otras distribuciones de probabilidad. Inferencia estadística. Estimación. Regresión y correlación. Análisis de series de tiempo. Práctica en el gabinete de cómputos de las técnicas presentadas durante el curso.

Introducción al análisis macroeconómico. Determinación de la tasa de interés, del nivel de precios y de actividad. Mecanismo de oferta monetaria. Teoría cuantitativa. Inflación e impuesto inflacionario. Modelos dinámicos de ajuste: rol de las expectativas; expectativas adaptativas y racionales. Equilibrio externo y determinación del tipo de cambio; cuenta corriente y tipo real de cambio.

Estadística y teoría de las finanzas. Decisiones de inversión bajo incertidumbre. Riesgo y aversión al riesgo. Diversificación. Riesgo de un activo y riesgo de un portfolio. Contribución de un activo al riesgo de un portfolio. Composición óptima de cartera, el modelo de Markowitz. Index models. Modelos de equilibrio en el mercado de capitales: Capital Asset Pricing Model (CAPM), Arbitrage Pricing Theory (APT). Eficiencia del mercado de capitales, anomalías. Evidencia internacional y argentina en la materia.

Revisión de los distintos componentes que hacen al valor de mercado de las empresas y de las alternativas para aumentarlo mediante decisiones estratégicas. Distintos escenarios en los que un análisis del valor de la empresa es relevante (fusiones y adquisiciones, lanzamiento de acciones, emisión de research reports). Metodologías para determinar el valor de la empresa (flujo de fondos descontados, análisis de empresas comparables, valor de disposición de los activos, etc). Trabajos grupales de análisis del valor de empresas argentinas.

Valor presente de un flujo de caja. Perpetuidades. Anualidades. Tasa interna de retorno. Estructura temporal de las tasas de interés, diversas hipótesis. Valuación de bonos e identificación de la tasa interna de retorno: a tasa fija, a tasa flotante, con y sin riesgo de crédito. Estructura temporal del riesgo. Stripped yields. Duration. Duration window. Inmunización de portfolios.

Arbitraje y valuación de contratos a futuro y forwards. Precios forward vs. precios futuros. Modelos de valuación de opciones. Derivación del modelo binomial. Derivación del modelo de Black-Scholes. Lema de Ito. Valuación de neutralidad al riesgo. Distribución de las tasas de retorno. Estimación de la volatilidad a partir de datos históricos. Métodos numéricos para la valuación de opciones. Métodos generales para la valuación de contratos financieros derivados. Riesgo precio y tasa de interés. La ecuación diferencial general. Extensión del argumento de valuación bajo neutralidad al riesgo.

La propuesta de Modigliani-Miller. Fundamentos en los cuales se basa la estructura de capital. Incidencia de la política tributaria y de los costos de insolvencia. Existencia de información privada. Relaciones de agencia entre accionistas, acreedores y managers. Separación de propiedad y control, esquema de incentivos. Preferencia por el financiamiento interno, alternativa entre empresa cerrada y abierta. Estructura de capital óptima. Interrelación entre las decisiones de inversión y las de financiamiento. Motivaciones que delinean la política de dividendos, factores que influyen sobre ella.

Ciclo de vida, actores involucrados y diferen- tes enfoques. Identificación del proyecto y su definición. Evaluación según el método de flujo de fondos descontados, determinación de dicho flujo y de los costos relevantes. Indicadores para la evaluación del proyecto. Determinación del costo de capital relevante. Análisis del proyecto: sensibilidad, optimización y riesgo. Selección de proyectos con y sin restricciones de capital. Estudio de diversos casos.

Después de la crisis sub-prime, los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) tomaron fuerza, y en 2015 se potenciaron aún más tras la firma del Acuerdo de París y el lanzamiento de la Agenda 2030 con sus 17 ODS. Los contenidos mínimos incluyen lo siguiente: diferenciación entre las finanzas tradicionales y las finanzas sostenibles. Relación entre el medio ambiente y el sector financiero. Gestión de la sostenibilidad en una entidad financiera. El riesgo ambiental. Iniciativas voluntarias en finanzas sostenibles.Regulaciones. Bonos Verdes, Sociales y Sostenibles. Inversiones responsables. La sostenibilidad financiera en Argentina y la región. El Protocolo de Finanzas Sostenibles de Argentina. Perspectivas. Se compartirán los desarrollos en Argentina, poniendo énfasis en las posibilidades de desarrollo del mercado de bonos verdes (también sociales y sostenibles) en el mercado doméstico.

Sistema tributario Argentino. Análisis de las características de cada uno de los impuestos nacionales. Principales aspectos en determinados impuestos que deben ser considerados en el proceso decisorio. Impacto de los impuestos en los resultados de la firma. Responsabilidad patrimonial y penal de los tomadores de decisiones. Aspectos aduaneros y cambiarios de las finanzas de empresas.

Las Regulaciones Internacionales y de Argentina hacen que sea necesario una especialización mayor en la temática de la Prevención de Lavado de Dinero y Financiamiento del Terrorismo, y lo que hoy se denomina generalmente “compliance”. Para lograr este propósito, se analizarán las normativas dictadas por el Grupo de Acción Financiera Internacional contra el Lavado de Dinero y Financiamiento del Terrorismo (FATF-GAFI), así como por el Grupo de Acción Financiera contra el Lavado de Dinero de Latinoamérica (GAFILAT) y las normas dictadas por la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE). Esta materia propende que los estudiantes al finalizar el curso tengan un conocimiento cabal del diseño y reorganización de la Estructura de Prevención de ALA/CFT; la Evaluación del cumplimiento normativo, la medición del riesgo institucional y de los clientes, el desarrollo e implementación de procedimientos de control y prevención y la elaboración de programas integrales de capacitación y manuales de prevención ALA/CFT.

Marco general del proceso de créditos. Planeamiento y manejo estratégico del portafolio. Adquisición de créditos, estrategia por sector. Empresas, un análisis de crédito tradicional – gerencia, industria, situación financiera, garantías. Entender la empresa y su negocio, entender al banco prestamista. Calificación crediticia. Líneas de créditos. Tipos de riesgos. Tipos de créditos – directo y contingente, corto y largo plazo, estacionales, permanentes, específicos, puente. Estructuración de un crédito bancario. Cómo se repaga un crédito. La administración y el seguimiento del crédito. La gestión crediticia “integral” desde la perspectiva de la empresa.

Decisiones financieras de Corto Plazo de la empresa: Inversiones y acceso a financiación. Se determinarán los criterios y restricciones para toma de decisiones sobre: tasas de interés y de descuento - determinantes e identificación, ciclo de caja, necesidades de capital de trabajo y disponibilidad de capital de trabajo, decisiones financieras en el marco de la política comercial de la empresa, relación entre rentabilidad sobre activos y rentabilidad sobre patrimonio, impacto de la inflación en flujos de caja, efectos sobre balance, cadena de pagos, restricciones y oportunidades.

Intermediación y desintermediación bancaria. La securitización como técnica de financiamiento. Asset-backed securities: desarrollo en otros mercados, posibles estructuras, partes intervinientes, costos y beneficios. Los bancos. La calificación de riesgo. Entes de supervisión. La titularización en la Argentina. El fideicomiso. Distintas oportunidades que presenta la titularización de activos en nuestro país. El fideicomiso financiero. Los fondos comunes de inversión. Letras hipotecarias; aspectos legales e impositivos. Operatorias del Banco Hipotecario Nacional.

Opciones financieras y su aplicación a la valuación de inversiones reales. Las opciones financieras de compra y venta y su analogía con opciones de espera, crecimiento y abandono. La relevancia del riesgo. Identificación de opciones en proyectos y situaciones donde la flexibilidad tiene mayor valor. Valuando el equity de una firma en problemas. Las opciones reales y deuda convertible.

Cuando la rentabilidad operativa es inadecuada o la combinación de riesgo operativo y financiero es insostenible, la empresa ingresa en un espiral de destrucción de valor del cual es difícil escapar. Este curso brinda las herramientas necesarias para diagnosticar, proponer estrategias alternativas y dar pasos esenciales para ejecutar y organizar nuevos modelos de negocios generadores de valor. En el curso se revisan aspectos teóricos y casos prácticos de estrategias tales como fusiones, adquisiciones, desagregación de negocios, gestión de re-compra de acciones, recapitalizaciones, recapitalizaciones en leverage, restructuración de deuda y otros.

Análisis de equities utilizando el enfoque fundamental para identificar inversiones de valor (value investing) desarrollado por Benjamin Graham y David Dodd. Las principales temas de estudios incluyen: (1) las hipótesis y enfoques de Value Investing, (2) técnicas para determinar el valor fundamental del equity, análisis del balance y la capacidad de generar ganancias de una compañía, (3) estructurar portafolios basados en inversiones de valor para controlar riesgos, (4) diseñar estrategias para identificar eficientemente oportunidades de inversión utilizando el enfoque fundamental de value investing.

El curso tendrá dos secciones. Una sección de estrategia global que utilizará el enfoque de Estrategia Macro para comprender el mercado global que enfrentamos y sus consecuencias para el posicionamiento de carteras. Una sección meramente técnica, en donde se analizarán varios instrumentos de OTC tanto en sus aspectos técnicos como en su operatoria de trading. A. Estrategia Macro. El principal énfasis será en “leer” un equilibrio general desde el mercado. Se analizarán temas diversos de suma relevancia actual como: a) ¿habrá una aceleración inflacionaria en USA? b) ¿qué impactos tendrá sobre la yield curve? c) ¿es el castigo actual a mercados emergentes overdone o constituye un cambio estructural en la asignación de portfolios? d) ¿podrá la economía norteamericana seguir traccionado de la forma que lo hizo en 2017 y 2018 o se viene una corrección global?
B. Instrumentos OTC. Se analizará la operatoria de los instrumentos más usuales. 1-Non-Deliverable Forwards (NDF). Definición del instrumento y trading. 2-Deliverable Forwards. Definición del instrumento y trading. 3-Credit Default Swaps (CDS). Definición del Instrumento y trading. 4-Portfolio de CDS: CDX. Diferencias operacionales y valuatorias respecto a un CDS. 5-Interest Rate Swaps (IRS). Bonos a tasa flotante: reducción de su respectiva duration: importancia de esta característica en un IRS. Payers y Receivers: definición. 6-FX Options. Definición de estrategias con opciones de monedas. One-touch options. No-touch options. Double one-touch and double no-touch options. European digital options. Digital options con KO y KI.

Estadística descriptiva. Variables aleatorias y distribuciones de probabilidad. Valores esperados. La distribución normal; características de la distribución. Otras distribuciones de probabilidad. Inferencia estadística. Estimación. Regresión y correlación. Análisis de series de tiempo. Práctica en el gabinete de cómputos de las técnicas presentadas durante el curso.

Introducción al análisis macroeconómico. Determinación de la tasa de interés, del nivel de precios y de actividad. Mecanismo de oferta monetaria. Teoría cuantitativa. Inflación e impuesto inflacionario. Modelos dinámicos de ajuste: rol de las expectativas; expectativas adaptativas y racionales. Equilibrio externo y determinación del tipo de cambio; cuenta corriente y tipo real de cambio.

Estadística y teoría de las finanzas. Decisiones de inversión bajo incertidumbre. Riesgo y aversión al riesgo. Diversificación. Riesgo de un activo y riesgo de un portfolio. Contribución de un activo al riesgo de un portfolio. Composición óptima de cartera, el modelo de Markowitz. Index models. Modelos de equilibrio en el mercado de capitales: Capital Asset Pricing Model (CAPM), Arbitrage Pricing Theory (APT). Eficiencia del mercado de capitales, anomalías. Evidencia internacional y argentina en la materia.

Revisión de los distintos componentes que hacen al valor de mercado de las empresas y de las alternativas para aumentarlo mediante decisiones estratégicas. Distintos escenarios en los que un análisis del valor de la empresa es relevante (fusiones y adquisiciones, lanzamiento de acciones, emisión de research reports). Metodologías para determinar el valor de la empresa (flujo de fondos descontados, análisis de empresas comparables, valor de disposición de los activos, etc). Trabajos grupales de análisis del valor de empresas argentinas.

Valor presente de un flujo de caja. Perpetuidades. Anualidades. Tasa interna de retorno. Estructura temporal de las tasas de interés, diversas hipótesis. Valuación de bonos e identificación de la tasa interna de retorno: a tasa fija, a tasa flotante, con y sin riesgo de crédito. Estructura temporal del riesgo. Stripped yields. Duration. Duration window. Inmunización de portfolios.

Arbitraje y valuación de contratos a futuro y forwards. Precios forward vs. precios futuros. Modelos de valuación de opciones. Derivación del modelo binomial. Derivación del modelo de Black-Scholes. Lema de Ito. Valuación de neutralidad al riesgo. Distribución de las tasas de retorno. Estimación de la volatilidad a partir de datos históricos. Métodos numéricos para la valuación de opciones. Métodos generales para la valuación de contratos financieros derivados. Riesgo precio y tasa de interés. La ecuación diferencial general. Extensión del argumento de valuación bajo neutralidad al riesgo.

Armado de carteras de inversiones en función de dos variables: rendimiento y riesgo. Usos y limitaciones en países emergentes: fat tails. Utilización de portfolios eficientes en un approach top down. Carteras administradas e indexadas. Administración de carteras de acciones, métodos de selección, análisis técnico y fundamental. Administración de carteras de títulos de deuda. Utilización de derivados para alterar el rendimiento de una cartera. Simulaciones en el gabinete de cómputos.

La ingeniería financiera desde la perspectiva de la intermediación financiera; clasificación de los diversos riesgos. La ingeniería financiera desde la perspectiva de la empresa. El uso de instrumentos financieros para aumentar el valor de la firma, Modigliani-Miller. Instrumentos financieros básicos, instrumentos sintéticos, creación dinámica de instrumentos. Value at risk. Identificación, medición y modelización de los riesgos a los que está expuesta una empresa. Implementación práctica de diversos instrumentos de cobertura para cada uno de dichos riesgos. Riesgo de tasas de interés, de tipo de cambio, de crédito, de liquidez y riesgo país.

Después de la crisis sub-prime, los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) tomaron fuerza, y en 2015 se potenciaron aún más tras la firma del Acuerdo de París y el lanzamiento de la Agenda 2030 con sus 17 ODS. Los contenidos mínimos incluyen lo siguiente: diferenciación entre las finanzas tradicionales y las finanzas sostenibles. Relación entre el medio ambiente y el sector financiero. Gestión de la sostenibilidad en una entidad financiera. El riesgo ambiental. Iniciativas voluntarias en finanzas sostenibles.Regulaciones. Bonos Verdes, Sociales y Sostenibles. Inversiones responsables. La sostenibilidad financiera en Argentina y la región. El Protocolo de Finanzas Sostenibles de Argentina. Perspectivas. Se compartirán los desarrollos en Argentina, poniendo énfasis en las posibilidades de desarrollo del mercado de bonos verdes (también sociales y sostenibles) en el mercado doméstico.

Diseño y ejecución de diferentes negocios en los mercados locales e internacionales de capitales, tales como: reestructuración de deudas, privatizaciones, colocación de acciones, colocación de obligaciones negociables, venture capital, divestitures, etc.

Funcionamiento de los mercados de derivados de crédito (CDS). Los CDS como un seguro, impacto de la existencia de este derivado en el bienestar general y riesgos de la imposibilidad de diversificar geográficamente.
Derivación de la curva spot libre de riesgo. Cálculo de la probabilidad de default (estática) a partir del cálculo del spread de crédito sobre la curva spot. Calculo de la prima teórica de CDS a partir de la probabilidad de default y a partir del calculo del Asset Swap Spread (ASW).
Funcionamiento del mercado de CDS. Ejercicios de arbitraje de Basis en caso de discrepancia entre el precio de mercado del CDS y el ASW.

El objetivo del curso es brindar un acercamiento a las finanzas de mercados emergentes. Busca proporcionar un marco conceptual básico y un conocimiento práctico sobre finanzas e inversiones en mercados emergentes. El curso cubre los elementos esenciales de las decisiones de inversión, así como las cuestiones básicas de política institucional y macroeconómica que los afectan. El curso cubrirá diferentes temas desde una perspectiva multidisciplinaria que incluye: Historia económica, la economía del desarrollo, macroeconomía internacional, finanzas internacionales, portfolio theory, Relaciones internacionales y política, sentido común.

Funcionamiento del mercado de capitales. Sistemas de depósito colectivo de títulos valores. Ingreso al régimen de oferta pública. Régimen de los ADRs y los CEDEARs. Instrumentación jurídica de las obligaciones negociables y de los préstamos sindicados. Alternativas de reestructuración de pasivos financieros: el concurso preventivo y el acuerdo preventivo extrajudicial. Oferta pública de adquisición de acciones. Régimen de participaciones residuales. Régimen de transparencia en la oferta pública.

Curso de análisis económico sobre tópicos seleccionados para su aplicación en decisiones de trading o de inversión de cartera.

Dirigido a examinar temas específicos de relevancia del sistema monetario, financiero y económico internacional (incluyendo la implementación de políticas) que hayan sufrido, o estén sujetos a, la irrupción de cambios profundos en su funcionamiento y que, a su vez, generen impacto en los mercados financieros, con el propósito de desarrollar sus implicancias para la toma de decisiones de portafolio.

Opciones financieras y su aplicación a la valuación de inversiones reales. Las opciones financieras de compra y venta y su analogía con opciones de espera, crecimiento y abandono. La relevancia del riesgo. Identificación de opciones en proyectos y situaciones donde la flexibilidad tiene mayor valor. Valuando el equity de una firma en problemas. Las opciones reales y deuda convertible.

Analizar en forma crítica los supuestos de eficiencia de los mercados. Comprobar que en la práctica se presentan numerosas situaciones (anomalías en los mercados financieros) que impiden que los arbitrajes se lleven a cabo o al menos que no se lleven a cabo de la forma que debería esperarse, sino en forma mucho más débil y limitada. Se trataran temas tales como: Psicología del inversor, Aversión al riesgo, Profecías autocumplidas, Criterios de eficiencia del mercado, y Sesgos del juicio (sobreconfianza, sobrereacción a noticias, optimismo, pesimismo, pánicos bursátiles, etc.)

Intermediación y desintermediación bancaria. La securitización como técnica de financiamiento. Asset-backed securities: desarrollo en otros mercados, posibles estructuras, partes intervinientes, costos y beneficios. Los bancos. La calificación de riesgo. Entes de supervisión. La titularización en la Argentina. El fideicomiso. Distintas oportunidades que presenta la titularización de activos en nuestro país. El fideicomiso financiero. Los fondos comunes de inversión. Letras hipotecarias; aspectos legales e impositivos. Operatorias del Banco Hipotecario Nacional.

Desarrollo de las nociones e implementaciones sobre el análisis de estrategias de inversión, en mercados internacionales principalmente, en base a herramientas cuantitativas y computacionales. El objetivo es brindar al alumno con un toolkit para poder llevar a cabo backtesting, walk forward analysis (WFA) y simulaciones.

Análisis de equities utilizando el enfoque fundamental para identificar inversiones de valor (value investing) desarrollado por Benjamin Graham y David Dodd. Las principales temas de estudios incluyen: (1) las hipótesis y enfoques de Value Investing, (2) técnicas para determinar el valor fundamental del equity, análisis del balance y la capacidad de generar ganancias de una compañía, (3) estructurar portafolios basados en inversiones de valor para controlar riesgos, (4) diseñar estrategias para identificar eficientemente oportunidades de inversión utilizando el enfoque fundamental de value investing.